投資銀行是最典型的投資性金融機(jī)構(gòu)，一般認(rèn)為，投資銀行是在資本市場(chǎng)上為企業(yè)發(fā)行債券、股票，籌集長(zhǎng)期資金提供中介服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，主要從事證券承銷、公司購(gòu)并與資產(chǎn)重組、公司理財(cái)、基金管理等業(yè)務(wù)。其基本特征是綜合經(jīng)營(yíng)資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)。

證券公司(俗稱：券商)是指依照公司法的規(guī)定，經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)審查批準(zhǔn)，從事證券經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的有限責(zé)任公司或者股份有限公司。它是非銀行金融機(jī)構(gòu)的一種，是從事證券經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的法定組織形式，是專門從事有價(jià)證券買賣的法人企業(yè)。分為證券經(jīng)營(yíng)公司和證券登記公司。

直投業(yè)務(wù)又稱券商直投業(yè)務(wù);指對(duì)非公開(kāi)發(fā)行公司的股權(quán)進(jìn)行投資，投資收益通過(guò)以后企業(yè)的上市或購(gòu)并時(shí)出售股權(quán)兌現(xiàn)。在券商內(nèi)部成立相關(guān)機(jī)構(gòu)，以專項(xiàng)理財(cái)計(jì)劃的形式募集資金，或者由證券公司成立單獨(dú)投資公司或產(chǎn)業(yè)投資基金管理公司。

直接融資是指擁有暫時(shí)閑置資金的單位(包括企業(yè)、機(jī)構(gòu)和個(gè)人)與資金短缺需要補(bǔ)充資金的單位，相互之間直接進(jìn)行協(xié)議，或者在金融市場(chǎng)上前者購(gòu)買后者發(fā)行的有價(jià)證券，將貨幣資金提供給所需要補(bǔ)充資金的單位使用，從而完成資金融通的過(guò)程。

間接融資是指擁有暫時(shí)閑置貨幣資金的單位通過(guò)存款的形式，或者購(gòu)買銀行、信托、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的有價(jià)證券，將其暫時(shí)閑置的資金先行提供給這些金融中介機(jī)構(gòu)，然后再由這些金融機(jī)構(gòu)以貸款、貼現(xiàn)等形式，或通過(guò)購(gòu)買需要資金的單位發(fā)行的有價(jià)證券，把資金提供給這些單位使用，從而實(shí)現(xiàn)資金融通的過(guò)程。

債務(wù)更新又稱為“債務(wù)更改”、“債務(wù)更替”，是指當(dāng)事人雙方以成立新債務(wù)而使舊債務(wù)消滅的法律行為。

投資銀行與商業(yè)銀行的區(qū)別于聯(lián)系：從本質(zhì)上來(lái)講，投資銀行和商業(yè)銀行都是資金盈余者與資金短缺者之間的中介，一方面使資金供給者能夠充分利用多余資金以獲取收益，另一方面，又幫助資金需求者獲得所需資金以求發(fā)展。(一)投資銀行與商業(yè)銀行業(yè)務(wù)不同:商行：負(fù)債業(yè)務(wù)、資產(chǎn)業(yè)務(wù)、表外業(yè)務(wù);投行：證券承銷、證券交易、兼并收購(gòu)、資金管理、項(xiàng)目融資、風(fēng)險(xiǎn)投資、信貸資產(chǎn)證券化等(二)投行與商行融資手段不同:商行：行使間接融資職能;投行：行使直接融資功能( 三)投行與商行融資服務(wù)對(duì)象不同：商行側(cè)重短期資金市場(chǎng)的活動(dòng);投行側(cè)重于長(zhǎng)期資本市場(chǎng)的活動(dòng) (四)投行與商行融資利潤(rùn)構(gòu)成不同：商行的利潤(rùn)來(lái)源于：存貸利差收入、資金運(yùn)營(yíng)收入、表外業(yè)務(wù)收入;投行的利潤(rùn)來(lái)源有：傭金、資金運(yùn)營(yíng)收益、利息收入(五)投行與商行管理原則不同：商行以穩(wěn)健管理為主;投行在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下更重開(kāi)拓 (六)投行與商行宏觀管理和保險(xiǎn)制度不同：商行受銀監(jiān)會(huì)管理監(jiān)控，所遵守的保險(xiǎn)制度為存款保險(xiǎn)制度;投行受證監(jiān)會(huì)管理監(jiān)控，所遵守的保險(xiǎn)制度為證監(jiān)會(huì)頒布的投資銀行的保險(xiǎn)制度。

投資銀行的基本功能：提供金融中介服務(wù)、推動(dòng)證券市場(chǎng)發(fā)展、提高資源配置效率、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)集中。

我國(guó)投資銀行面臨的主要問(wèn)題：1、整體規(guī)模偏小 2、盈利模式同質(zhì) 3、行業(yè)集中度不足4、證券公司治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)部控制機(jī)制不完善5、整體創(chuàng)新能力不足6、缺少真正意義上的投資銀行家

我國(guó)投行與國(guó)外的差距：1、業(yè)務(wù)內(nèi)容上的差距：我國(guó)的業(yè)務(wù)集中于經(jīng)紀(jì)、承銷、自營(yíng)三大傳統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域2、經(jīng)營(yíng)管理模式的差距3、專業(yè)化經(jīng)營(yíng)的差距：行業(yè)分工不明確、專業(yè)化程度低4、資產(chǎn)規(guī)模的差距：我國(guó)規(guī)模較小，行業(yè)集中度極差，競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力較弱5、我國(guó)投資銀行現(xiàn)有法律環(huán)境存在較大缺陷。

投資銀行的發(fā)展趨勢(shì)：多樣化 、 國(guó)際化 、專業(yè)化 、 集中化

集合競(jìng)價(jià)：所謂集合競(jìng)價(jià)就是在當(dāng)天還沒(méi)有成交價(jià)的時(shí)候，欲要入市的投資者可根據(jù)前一天的收盤價(jià)和對(duì)當(dāng)日股市的預(yù)測(cè)來(lái)輸入股票價(jià)格，而在這段時(shí)間里輸入計(jì)算機(jī)主機(jī)的所有價(jià)格都是平等的，不需要按照時(shí)間優(yōu)先和價(jià)格優(yōu)先的原則交易，而是按最大成交量的原則來(lái)定出股票的價(jià)位，這個(gè)價(jià)位就被稱為集合競(jìng)價(jià)的價(jià)位，而這個(gè)過(guò)程就被稱為集合競(jìng)價(jià)。

路演是國(guó)際上廣泛采用的證券發(fā)行推廣方式，指證券發(fā)行商發(fā)行證券前針對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的推介活動(dòng)，是在投、融資雙方充分交流的條件下促進(jìn)股票成功發(fā)行的重要推介、宣傳手段。是股票承銷商幫助發(fā)行人安排的發(fā)行前的調(diào)研活動(dòng)。

綠鞋期權(quán)是一種包銷商在獲得發(fā)行人許可下可以超額配售股份的發(fā)行方式，其意圖在于防止股票發(fā)行上市后股價(jià)下跌至發(fā)行價(jià)或發(fā)行價(jià)以下，達(dá)到支持和穩(wěn)定二級(jí)市場(chǎng)交易的目的。

證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是指投資銀行通過(guò)其設(shè)立的證券營(yíng)業(yè)部，接受客戶委托，按照客戶的要求，代理客戶買賣證券的業(yè)務(wù)。在證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中，投資銀行不墊付資金，不賺差價(jià)，只收取一定比例的傭金作為業(yè)務(wù)收入。

國(guó)債的承銷價(jià)格因素：(1)市場(chǎng)利率(2)中標(biāo)成本(3)流通市場(chǎng)中可比國(guó)債的收益率水平(4)手續(xù)費(fèi)收入的高低(5)承銷商期望的資金回收速度 (6)其他國(guó)債分銷過(guò)程中的成本

影響國(guó)債價(jià)格的主要因素：1、經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r2、利率水平3、物價(jià)水平。4、新發(fā)國(guó)債的發(fā)行量5、財(cái)政收支狀況6、匯率7、國(guó)債的期限長(zhǎng)短8、金融政策9、投機(jī)操縱10、債券的市場(chǎng)性1[NextPage]1、利息支付方式。

投行在國(guó)債承銷收益 ：(1)差價(jià)收益(2)發(fā)行手續(xù)費(fèi)收益 (3)資金占用的利息收益(4)留存交易國(guó)債的交易收益

做市商：是指運(yùn)用自己的賬戶從事證券買賣，通過(guò)不斷地買賣的報(bào)價(jià)維持證券價(jià)格的穩(wěn)定性和市場(chǎng)的流動(dòng)性，并從買賣報(bào)價(jià)的差額中獲取利潤(rùn)的金融服務(wù)機(jī)構(gòu)。在證券市場(chǎng)上，由具備一定實(shí)力和信譽(yù)的證券經(jīng)營(yíng)法人作為特許交易商，不斷地向公眾投資者報(bào)出某些特定證券的買賣價(jià)格(即雙向報(bào)價(jià))，并在該價(jià)位上接受公眾投資者的買賣要求，以其自有資金和證券與投資者進(jìn)行證券交易。 功能：(1)坐市(2)造市(3)監(jiān)市

做市商制度：是一種市場(chǎng)交易制度，由具備一定實(shí)力和信譽(yù)的法人充當(dāng)做市商，不斷地向投資者提供買賣價(jià)格，并按其提供的價(jià)格接受投資者的買賣要求，以其自有資金和證券與投資者進(jìn)行交易，從而為市場(chǎng)提供即時(shí)性和流動(dòng)性，并通過(guò)買賣價(jià)差實(shí)現(xiàn)一定利潤(rùn)。簡(jiǎn)單說(shuō)就是：報(bào)出價(jià)格，并能按這個(gè)價(jià)格買入或賣出。

做市商制度的特點(diǎn)：提高流動(dòng)性，增強(qiáng)市場(chǎng)吸引力;有效穩(wěn)定市場(chǎng)，促進(jìn)市場(chǎng)平衡運(yùn)行;具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能。

(1)做市商報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)制度的優(yōu)點(diǎn)： ①成交及時(shí)性;②價(jià)格的穩(wěn)定性;③矯正買賣指令不均衡現(xiàn)象;④抑制股價(jià)操縱。(2)做市商報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)制度的缺點(diǎn)： ①缺乏透明度;②增加投資者的成本;③可能增加監(jiān)管成本; ④做市商可能濫用特權(quán).

機(jī)構(gòu)投資者的行為特征：狹義的機(jī)構(gòu)投資者通常是指從事證券投資活動(dòng)的各種金融中介機(jī)構(gòu)，包括保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金、投資公司(共同基金)和商業(yè)銀行、信托機(jī)構(gòu)等。(一)機(jī)構(gòu)投資者的規(guī)模化與專業(yè)化優(yōu)勢(shì)(二)機(jī)構(gòu)投資者的謹(jǐn)慎動(dòng)機(jī)(三)機(jī)構(gòu)投資者的流動(dòng)性偏好與成本動(dòng)機(jī)(四)機(jī)構(gòu)投資者的逆趨勢(shì)追蹤行為 (五)大部分機(jī)構(gòu)投資者都具有典型的委托代理關(guān)系 (六)機(jī)構(gòu)投資者是市場(chǎng)價(jià)格的發(fā)現(xiàn)者和引導(dǎo)者甚至主導(dǎo)者。

機(jī)構(gòu)投資者的逆趨勢(shì)追蹤行為。所謂趨勢(shì)追蹤，是指投資者追逐市場(chǎng)熱點(diǎn)，買入處于上漲趨勢(shì)的股票，賣出處于下跌趨勢(shì)的股票。機(jī)構(gòu)投資者往往是逆向的趨勢(shì)追蹤者或負(fù)反饋交易者，即買入急速下跌的股票，賣出快速上漲的股票，從而矯正股市中經(jīng)常出現(xiàn)的過(guò)度反應(yīng)，導(dǎo)致股市的穩(wěn)定。

機(jī)構(gòu)投資者投資策略：(一)長(zhǎng)期持有的投資戰(zhàn)略(二)價(jià)值投資策略(三)增長(zhǎng)投資戰(zhàn)略(四)積極投資和消極投資戰(zhàn)略(五)勢(shì)頭投資與反向投資(六)好公司與差公司的投資(七)小盤股效應(yīng)。

勢(shì)頭投資:是指追隨市場(chǎng)熱點(diǎn)，并積極參與正處于上升勢(shì)頭之中個(gè)股的投資方式。

反向投資:由于投資者的心理等原因，會(huì)夸大對(duì)各種信息的反應(yīng)，引起股票價(jià)格的劇烈波動(dòng)，超過(guò)預(yù)期的理論水平，然后再以反向修正的形式回歸到其理論價(jià)格上來(lái)，投資者可買進(jìn)前期表現(xiàn)差的股票，賣出前期表現(xiàn)好的股票，從中獲取超額利潤(rùn)，這被稱為反向投資策略。

資產(chǎn)配置是指根據(jù)投資需求將投資資金在不同資產(chǎn)類別之間進(jìn)行分配，通常是將資產(chǎn)在低風(fēng)險(xiǎn)、低收益證券與高風(fēng)險(xiǎn)、高收益證券之間進(jìn)行分配。資產(chǎn)配置在不同層面上具有不同含義，可以大致分為戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置、戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置、資產(chǎn)混合管理三類。

資產(chǎn)配置的風(fēng)格類別：(一)買入并持有策略： 指在確定恰當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)配置比例，構(gòu)造了某個(gè)投資組合后，在諸如3-5年的適當(dāng)持有期間內(nèi)不改變資產(chǎn)配置狀態(tài)，保持這種組合。 (二)恒定混合策略：是指保持投資組合中種類資產(chǎn)的固定比例。 當(dāng)市場(chǎng)表現(xiàn)出強(qiáng)烈的上升或下降時(shí)，恒定混合策略的表現(xiàn)將劣于買入并持有策略，在市場(chǎng)向上運(yùn)動(dòng)時(shí)放棄了利潤(rùn)，在市場(chǎng)向下時(shí)增加了損失。 如果股票價(jià)格處于震蕩、波動(dòng)狀態(tài)中，恒定混合策略就可能優(yōu)于買入并持有策略。 (三)投資組合保險(xiǎn)策略：指將一部分資金投資于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)從而保證資產(chǎn)組合的價(jià)值不低于某個(gè)最低價(jià)值的前提下，將其余資金投資于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)并隨著市場(chǎng)的變動(dòng)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例，從而不放棄資產(chǎn)升值潛力的一種動(dòng)態(tài)調(diào)整策略. 如果股票價(jià)格處于震蕩、波動(dòng)狀態(tài)中，投資組合保險(xiǎn)策略就可能劣于買入并持有策略。 上述三類資產(chǎn)配置策略是在投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力不同的基礎(chǔ)上進(jìn)行的積極管理，具有不同特征。具體表現(xiàn)在以下三個(gè)方面：1、支付模式：恒定混合策略和投資組合保險(xiǎn)策略為積極性的資產(chǎn)配置策略，當(dāng)市場(chǎng)變化時(shí)需要采取行動(dòng)，其支付模式為曲線。而買入并持有策略為消極性資產(chǎn)配置策略，在市場(chǎng)變化時(shí)不采取行動(dòng)，支付模式為直線。恒定混合策略在下降時(shí)買入股票并在上升時(shí)賣出股票，其支付曲線為凹型;反之，投資組合保險(xiǎn)策略在下降時(shí)賣出股票并在上升時(shí)買入股票，其支付曲線為凸型。 2、收益與有利的市場(chǎng)環(huán)境：當(dāng)股票價(jià)格保持單方向持續(xù)運(yùn)動(dòng)時(shí)，恒定混合策略的表現(xiàn)劣于買入并持有策略，而投資組合保險(xiǎn)策略的表現(xiàn)優(yōu)于買入并持有策略。當(dāng)股票價(jià)格由升轉(zhuǎn)降或由降轉(zhuǎn)升，即市場(chǎng)處于易變的、無(wú)明顯趨勢(shì)的狀態(tài)時(shí)，恒定混合策略的表現(xiàn)優(yōu)于買入并持有策略，而投資組合保險(xiǎn)策略的表現(xiàn)劣于買入并持有策略。反之，當(dāng)市場(chǎng)具有較強(qiáng)的保持原有運(yùn)動(dòng)方向的趨勢(shì)時(shí)，投資組[NextPage]合保險(xiǎn)策略的效果將優(yōu)于買入并持有策略，進(jìn)而優(yōu)于恒定混合策略。 3、對(duì)流動(dòng)性的要求：買入并持策略只在構(gòu)造投資組合時(shí)要求市場(chǎng)具有一定的流動(dòng)性，恒定混合策略要求對(duì)資產(chǎn)配置進(jìn)行實(shí)時(shí)調(diào)整，但調(diào)整方向與市場(chǎng)運(yùn)動(dòng)方向相反，因此對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性有一定的要求但要求不高。投資組合保險(xiǎn)策略需要在市場(chǎng)下跌時(shí)賣出股票而市場(chǎng)上漲時(shí)買入股票，該策略的實(shí)施有可能導(dǎo)致市場(chǎng)流動(dòng)性的進(jìn)一步惡化，甚至最終導(dǎo)致市場(chǎng)的崩潰。

兼并，含有吞并、吸收、合并之意，是指兩家或兩家以上的公司結(jié)合成一家公司，原公司的債權(quán)和債務(wù)由存續(xù)(或新設(shè))公司承擔(dān)。 收購(gòu)，是指對(duì)公司的資產(chǎn)和股份的購(gòu)買行為。 并購(gòu)，公司并購(gòu)是公司兼并與收購(gòu)的總稱，指在市場(chǎng)機(jī)制下，企業(yè)為了獲得其他公司的控制權(quán)而進(jìn)行的產(chǎn)權(quán)交易活動(dòng)。

并購(gòu)的類型：1、按照并購(gòu)行業(yè)相關(guān)性不同分為：橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)、混合并購(gòu)：橫向并購(gòu)，是指為了提高規(guī)模效益和市場(chǎng)占有率，生產(chǎn)或經(jīng)營(yíng)同類或相似產(chǎn)品的企業(yè)之間發(fā)生并購(gòu)的行為。縱向并購(gòu)，是指為了業(yè)務(wù)的前向或后向的擴(kuò)展而在產(chǎn)業(yè)鏈中生產(chǎn)或經(jīng)營(yíng)的各個(gè)相互銜接和密切聯(lián)系的公司之間發(fā)生的并購(gòu)行為。混合并購(gòu)，是指處于不同產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域、產(chǎn)品屬于不同市場(chǎng)，且其與產(chǎn)業(yè)部門之間不存在特別的生產(chǎn)技術(shù)聯(lián)系的企業(yè)之間進(jìn)行的并購(gòu)。 2、按出資方式不同可分為：現(xiàn)金支付方式并購(gòu)、股權(quán)支付方式并購(gòu) 3、按照交易協(xié)作態(tài)度不同可分為：善意合并和敵意合并：善意合并，是指合并雙方高層之間通過(guò)友好協(xié)商決定兩者之間合并的諸項(xiàng)事宜，合并方能提供較好的條件，愿出公道價(jià)格，合并后又不致大量裁員。 敵意合并，是指合并方不顧被合并企業(yè)的意愿而采取非協(xié)商性購(gòu)買的手段強(qiáng)行合并對(duì)方企業(yè)。敵意合并的主要手段是股權(quán)收購(gòu)。 股權(quán)收購(gòu)的形式：狗熊式擁抱、公開(kāi)購(gòu)買、兩步報(bào)價(jià) 4、按照交易條件不同可分為承擔(dān)債務(wù)式并購(gòu)、資產(chǎn)置換式并購(gòu)、杠桿并購(gòu) 5、按照并購(gòu)的動(dòng)因不同可分為：規(guī)模型并購(gòu)、功能型并購(gòu)、組合型并購(gòu)、產(chǎn)業(yè)型并購(gòu)

杠桿收購(gòu)(LBO)是指收購(gòu)公司利用目標(biāo)公司資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)收入來(lái)支付兼并價(jià)金或作為此種支付的擔(dān)保。 其實(shí)質(zhì)在于舉債收購(gòu)，即收購(gòu)方以目標(biāo)公司的資產(chǎn)作抵押，運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿加大負(fù)債比例，以較少的股本投入融得數(shù)倍的資金，收購(gòu)成功，使其產(chǎn)生較高的贏利能力后，再伺機(jī)出售的一種資本運(yùn)作方式。

杠桿收購(gòu)交易結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵是確定最大的杠桿系數(shù)以保證高收益率，同時(shí)保持經(jīng)營(yíng)的靈活性和償債能力的保險(xiǎn)性。精細(xì)的現(xiàn)金流預(yù)測(cè)是成功的杠桿收購(gòu)的必要前提。 杠桿收購(gòu)交易的過(guò)程：1、成立一個(gè)收購(gòu)主體公司，這個(gè)主體公司只是一個(gè)殼公司，用于融資以便進(jìn)行收購(gòu)2、通過(guò)一系列的債務(wù)安排和債務(wù)重組，收購(gòu)目標(biāo)公司的股份。3、組織機(jī)構(gòu)的重組，以便提高工作效率、改進(jìn)工作技能和增加透明度。

MBO即“管理者收購(gòu)”的縮寫。當(dāng)杠桿收購(gòu)的主體是公司的管理層時(shí)，杠桿收購(gòu)就變成了管理層收購(gòu)。目標(biāo)公司的管理者與經(jīng)理層利用所融資本對(duì)公司股份的購(gòu)買，以實(shí)現(xiàn)對(duì)公司所有權(quán)結(jié)構(gòu)、控制權(quán)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的改變，實(shí)現(xiàn)管理者以所有者和經(jīng)營(yíng)者合一的身份主導(dǎo)重組公司，進(jìn)而獲得產(chǎn)權(quán)預(yù)期收益的一種收購(gòu)行為。

收購(gòu)上市公司，有兩種方式：協(xié)議收購(gòu)和要約收購(gòu)。協(xié)議收購(gòu)：協(xié)議收購(gòu)是收購(gòu)者在證券交易所之外以協(xié)商的方式與被收購(gòu)公司的股東簽訂收購(gòu)其股份的協(xié)議,從而達(dá)到控制該上市公司的目的。收購(gòu)人可依照法律、行政法規(guī)的規(guī)定同被收購(gòu)公司的股東以協(xié)議方式進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓。 要約收購(gòu)，是指收購(gòu)人為了取得上市公司的控股權(quán)，向所有的股票持有人發(fā)出購(gòu)買該上市公司股份的收購(gòu)要約，收購(gòu)該上市公司的股份。通過(guò)證券交易所的買賣交易使收購(gòu)者持有目標(biāo)公司股份達(dá)到法定比例,若繼續(xù)增持股份，必須依法向目標(biāo)公司所有股東發(fā)出全面收購(gòu)要約。

公司并購(gòu)的動(dòng)因分析：(一)追求經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)(二)獲得財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)(三)市場(chǎng)份額效應(yīng)(四)公司發(fā)展動(dòng)機(jī)(五)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)(六)管理層利益驅(qū)動(dòng)

公司并購(gòu)的協(xié)同效應(yīng)：協(xié)同效應(yīng)是指并購(gòu)后競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)，導(dǎo)致凈現(xiàn)金流量超過(guò)兩家公司預(yù)期現(xiàn)金流之和，或者合并后公司業(yè)績(jī)比兩個(gè)公司獨(dú)立存在時(shí)的預(yù)期業(yè)績(jī)高。并購(gòu)產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)包括：經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)、財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)和管理協(xié)同效應(yīng)。1、經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)：主要指的是并購(gòu)給企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)在效率方面帶來(lái)的變化及效率的提高所產(chǎn)生的效益。企業(yè)并購(gòu)對(duì)企業(yè)效率的最明顯作用，表現(xiàn)為規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益的取得。規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)、縱向一體化效應(yīng)、市場(chǎng)力或壟斷權(quán)、資源互補(bǔ)。 2. 財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)：并購(gòu)給企業(yè)在財(cái)務(wù)方面帶來(lái)的種種效益，這種效益的取得不是由于效率的提高而引起的，而是由于稅法、會(huì)計(jì)處理慣例及證券交易等內(nèi)在規(guī)定的作用而產(chǎn)生的效益。1)通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)合理避稅的目的2)企業(yè)可以利用稅法中虧損延遞條款來(lái)達(dá)到合理避稅目的3)企業(yè)可以少付資本收益稅4)預(yù)期效應(yīng)的巨大刺激作用。 3、促進(jìn)企業(yè)發(fā)展：1)并購(gòu)有效地降低了進(jìn)入新行業(yè)的壁壘2)通過(guò)并購(gòu)促進(jìn)企業(yè)戰(zhàn)略的調(diào)整3)企業(yè)通過(guò)并[NextPage]購(gòu)能獲得科學(xué)技術(shù)上的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。 4、 管理協(xié)同效應(yīng)：(1)節(jié)省管理費(fèi)用。(2)提高企業(yè)運(yùn)營(yíng)效率。(3)充分利用過(guò)剩的管理資源。

換股比率問(wèn)題：

換股比例對(duì)并購(gòu)價(jià)值的影響

通常，評(píng)估公司價(jià)值的方法有三種：依據(jù)市場(chǎng)交易價(jià)格確定公司的價(jià)值，即股票市值;依據(jù)公司未來(lái)收益情況估計(jì)公司價(jià)值;按照公司賬面價(jià)值估算公司價(jià)值。具體說(shuō)來(lái)，并購(gòu)的換股比例有三種方式：每股市價(jià)比，每股收益之比和每股凈資產(chǎn)之比。

(一)依據(jù)市場(chǎng)交易價(jià)格確定公司價(jià)值，確定換股比例范圍ER=目標(biāo)公司每股市價(jià)/收購(gòu)公司每股市價(jià)。 目前，我國(guó)還難以依據(jù)市場(chǎng)交易價(jià)格確定換股比率，上市公司股票由流通和非流通兩部分構(gòu)成，流通股的市價(jià)與其股本、業(yè)績(jī)、成長(zhǎng)性等因素密切相關(guān)，由供求關(guān)系確定;而非流通部分的協(xié)議轉(zhuǎn)讓則往往參照每股凈資產(chǎn)來(lái)確定價(jià)格，二者無(wú)法采取一致的市場(chǎng)交易價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)，缺乏以市價(jià)確定公司價(jià)值和換股比率的基礎(chǔ)。

(二)根據(jù)公司未來(lái)收益情況估計(jì)公司價(jià)值，確定換股比率，ER=目標(biāo)公司每股收益/收購(gòu)公司每股收益。 由于市場(chǎng)環(huán)境等不確定因素的限制，合并雙方對(duì)各自以及對(duì)方未來(lái)經(jīng)營(yíng)的預(yù)期，帶有較大的主觀性，特別對(duì)一些處于高速擴(kuò)張階段的公司未來(lái)收益情況，無(wú)法作出一致性的定量判斷，從而使得合并雙方難以尋找可靠的依據(jù)來(lái)確定換股比率。

(三)按照公司賬面價(jià)值估算公司價(jià)值，確定換股比率，ER=目標(biāo)公司當(dāng)前每股凈資產(chǎn)/收購(gòu)公司前每股凈資產(chǎn)。 這種方法忽略了公司的無(wú)形資產(chǎn)，及由于行業(yè)背景、市場(chǎng)狀況、公司經(jīng)營(yíng)能力、直接融資能力等因素所產(chǎn)生的成長(zhǎng)性對(duì)公司價(jià)值的影響，往往低估了公司的價(jià)值，使得有較大成長(zhǎng)性和無(wú)形資產(chǎn)的公司投資者權(quán)益被稀釋。

反并購(gòu)策略：(一)保護(hù)公司成員利益(二)調(diào)整資產(chǎn)和股權(quán)結(jié)構(gòu)(三)設(shè)置“毒丸” (四)尋求外界幫助。 經(jīng)理層的保護(hù)：“金降落傘”協(xié)議。普遍員工保護(hù)： “錫降落傘”協(xié)議。

風(fēng)險(xiǎn)投資：廣義的解釋認(rèn)為：凡是投資于一切具有高風(fēng)險(xiǎn)、高潛在收益的資本都是風(fēng)險(xiǎn)資本，對(duì)于資金的具體投向是不必考慮的.狹義的解釋認(rèn)為：風(fēng)險(xiǎn)資本只能是指投資于具有高風(fēng)險(xiǎn)和高潛在收益的產(chǎn)業(yè)或企業(yè)，特別是指高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)或企業(yè)的資本.

風(fēng)險(xiǎn)投資是由資金、技術(shù)、管理、專業(yè)人才和市場(chǎng)機(jī)會(huì)等要素所共同組成的投資活動(dòng)，它具有以下六個(gè)特點(diǎn)：(一)投資對(duì)象多為具有創(chuàng)新技術(shù)的高新技術(shù)企業(yè)(二)投資風(fēng)險(xiǎn)高于一般的投資(三)個(gè)別投資失敗率高，總體投資收益率卻高于一般投資(四)資金籌措一般采用私募方式(五)風(fēng)險(xiǎn)資本投資回報(bào)期較長(zhǎng)(六)風(fēng)險(xiǎn)資本謀求退出機(jī)制，具有周期流動(dòng)性

投資銀行在風(fēng)險(xiǎn)投資中的作用：一、嚴(yán)格選擇投資對(duì)象：(一)收集投資方(二)評(píng)判風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)(三)篩選項(xiàng)目 二、提供風(fēng)險(xiǎn)資本：在投資方案和投資結(jié)構(gòu)均確定后，投資銀行就要與項(xiàng)目方商議投資協(xié)議的具體條款，這些條款會(huì)影響投資銀行對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的干預(yù)能力。 三、參與企業(yè)管理：投資銀行并非簡(jiǎn)單地將資金投入風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中，他們?cè)诩訌?qiáng)監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)投資的同時(shí)，也積極地參與企業(yè)的管理，通過(guò)在董事會(huì)的席位和其他非正式的渠道，投資銀行控制并扶持風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的發(fā)展。 四、設(shè)計(jì)成功的退出機(jī)制：(一)公開(kāi)上市(二)股權(quán)收購(gòu)(三)清算退出

資產(chǎn)證券化：是指將一組流動(dòng)性較差的金融資產(chǎn)進(jìn)行一系列的組合，使該組合資產(chǎn)在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量可以保持相對(duì)穩(wěn)定;在此基礎(chǔ)上配以相應(yīng)的信用擔(dān)保，將該組合資產(chǎn)的預(yù)期現(xiàn)金流量的收益權(quán)轉(zhuǎn)變?yōu)榭稍诮鹑谑袌?chǎng)上流動(dòng)、信用等級(jí)較高的債券型證券的技術(shù)和過(guò)程。

適于證券化的資產(chǎn)所具備的特征：(l)資產(chǎn)達(dá)到一定的信用質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn);(2)明確界定的支付模式或可預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流量;(3)平均償還期至少為一年;(4)拖欠率和違約率低;(5)完全分期攤還;(6)多樣化的借款者。

資產(chǎn)證券化的基本原理：資產(chǎn)證券化主要由一個(gè)核心原理和三個(gè)基本原理構(gòu)成。

資產(chǎn)證券化的核心原理為“基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流分析”，資產(chǎn)證券化所“證券化”的不是資產(chǎn)本身，而是資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流。 對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流分析主要包括三個(gè)方面：資產(chǎn)的估價(jià)、資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益、資產(chǎn)的現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)。 (一)資產(chǎn)重組原理：資產(chǎn)的原始權(quán)益人在分析自身融資需求的基礎(chǔ)上，根據(jù)需求確定資產(chǎn)證券化目標(biāo);然后對(duì)自己所擁有的能夠產(chǎn)生未來(lái)現(xiàn)金流的信貸資產(chǎn)，根據(jù)資產(chǎn)重組原理進(jìn)行組合，形成一個(gè)資產(chǎn)池。 (二)風(fēng)險(xiǎn)隔離原理：在設(shè)立特別目的機(jī)構(gòu)(SPV)后，原始權(quán)益人把基礎(chǔ)資產(chǎn)出售給SPV，這種出售必須是“真實(shí)出售”，即資產(chǎn)在出售以后原始權(quán)益人即使遭到破產(chǎn)清算，已出售資產(chǎn)也不會(huì)被列入清算資產(chǎn)的范圍。 (三)信用增級(jí)原理 ：為了吸引更多的投資者并降低發(fā)行成本，SPV必須對(duì)整個(gè)資產(chǎn)證券化交易進(jìn)行信用增級(jí)，以提高所發(fā)行證券的信用級(jí)別。通過(guò)信用增級(jí)，可以縮小發(fā)行人限制與投資者需求之間的差異，使得證券的信用質(zhì)量和現(xiàn)金流的時(shí)間性與確定性能更好地滿足投資者的需要。

資產(chǎn)證券化的[NextPage]一般流程：(一)資產(chǎn)出售：是指發(fā)起人把經(jīng)組合的金融資產(chǎn)出售給特設(shè)信托機(jī)構(gòu)(SPV，一般由投資銀行、信托公司、資產(chǎn)管理公司等機(jī)構(gòu)承擔(dān))。 資產(chǎn)出售一般有三種方式：(1)債務(wù)更新：發(fā)起人在向SPV出售資產(chǎn)之前，先終止發(fā)起人與資產(chǎn)債務(wù)人之間的債務(wù)合約，再由SPV與債務(wù)人之間按原合約還款條件簽訂一份新合約，替換原來(lái)的債務(wù)合約。(2)轉(zhuǎn)讓：發(fā)起人通過(guò)一定的法律手續(xù)，把資產(chǎn)項(xiàng)下的債權(quán)轉(zhuǎn)讓給SPV。(3)從屬參與：SPV先發(fā)行資產(chǎn)證券，融到資金再轉(zhuǎn)貸給發(fā)起人，轉(zhuǎn)貸金額等同于資產(chǎn)組合金額。貸款附有追索權(quán)，其償付資金源于資產(chǎn)組合的現(xiàn)金流量收入。 (二)信用增級(jí)：指通過(guò)提供擔(dān)保等各種形式，增強(qiáng)資產(chǎn)化證券的信用，防范信用風(fēng)險(xiǎn)，切實(shí)保護(hù)資產(chǎn)化證券投資者的利益。 1、賣方信用增級(jí)，主要有三種方式 ：直接追索，是由SPV保有對(duì)已購(gòu)買金融資產(chǎn)的違約拒付進(jìn)行直接追索的權(quán)利。 資產(chǎn)儲(chǔ)備，是由發(fā)起人保有證券化資產(chǎn)數(shù)額之外的一份足以償付特設(shè)機(jī)構(gòu)購(gòu)買金額的資產(chǎn)儲(chǔ)備。 保留或購(gòu)買從屬權(quán)利 。保留從屬權(quán)利是指賣方以不可分割的權(quán)利方式出售資產(chǎn)組合時(shí)，保留自己一份不可分割權(quán)利，賣方權(quán)利從屬于買方權(quán)利。購(gòu)買從屬權(quán)利則是指買賣發(fā)行的從屬證券。從屬證券的權(quán)利落后于買方向第三方投資者發(fā)行的證券。 2、第三方信用增級(jí)。 (三)證券評(píng)級(jí) (四)承銷證券(五)本息劃轉(zhuǎn)：即資產(chǎn)債務(wù)人向發(fā)起人支付原資產(chǎn)的利息和本金，代理人收到款項(xiàng)，扣除一定的服務(wù)費(fèi)后，轉(zhuǎn)給特設(shè)信托機(jī)構(gòu)，特設(shè)信托機(jī)構(gòu)再轉(zhuǎn)給投資者。

傳遞(過(guò)手)證券：證券發(fā)起人(商業(yè)銀行等)以出售資產(chǎn)方式轉(zhuǎn)移資產(chǎn)所有權(quán)給發(fā)行人(投資銀行、信托公司、資產(chǎn)管理公司等)，發(fā)行人以自己為受托人，以信托名義向投資者發(fā)售收益憑證券(其性質(zhì)類似股票)，即傳遞證券。

抵押支持證券：抵押支持證券是指受住房抵押貸款支持的證券。

資產(chǎn)支持證券(ABS)：指以貸款組合或應(yīng)收賬款組合為擔(dān)保的證券，也就是除了傳統(tǒng)的抵押貸款以外的那些資產(chǎn)支持的證券。

轉(zhuǎn)付證券： 轉(zhuǎn)付證券是兼有傳遞證券和資產(chǎn)支持證券各自特點(diǎn)的一種證券。

MBS：住房抵押貸款證券化，以住房抵押貸款這種信貸資產(chǎn)為基礎(chǔ)，以借款人對(duì)貸款進(jìn)行償付所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支撐，通過(guò)金融市場(chǎng)發(fā)行證券(大多是債權(quán))融資的過(guò)程。

投資銀行在資產(chǎn)證券化中的作用 ：投資銀行是資產(chǎn)證券化運(yùn)作體系中最為重要的因素之一。(一)投資銀行在資產(chǎn)證券化中起承銷作用(二)投資銀行可充當(dāng)信用增級(jí)機(jī)構(gòu)(三)投資銀行可充當(dāng)資產(chǎn)證券化過(guò)程的財(cái)務(wù)顧問(wèn)(四)投資銀行可以充當(dāng)政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)的咨詢?nèi)?五)投資銀行可以作為SPV。

資產(chǎn)證券化主要環(huán)節(jié)1、選擇確定資產(chǎn)證券化資產(chǎn)2、組建特殊目的機(jī)構(gòu)3、資產(chǎn)的真實(shí)出售4、信用增級(jí)5、信用評(píng)級(jí)6、發(fā)售證券并向發(fā)起人支付資產(chǎn)購(gòu)買價(jià)款7、管理資產(chǎn)池8、資產(chǎn)證券的清償。

資產(chǎn)證券化對(duì)原始債權(quán)人的意義：(一)資產(chǎn)證券化為企業(yè)創(chuàng)造了一種新的融資方式(二)資產(chǎn)證券化是企業(yè)改善財(cái)務(wù)指標(biāo)的一個(gè)有效途徑(三)資產(chǎn)證券化有助于發(fā)起人進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理(四)資產(chǎn)證券化增加了發(fā)起人的收入，提高了資本收益率

資產(chǎn)證券化對(duì)投資者的意義：(一)資產(chǎn)證券化為投資者提供了一種更安全的投資方式(二)資產(chǎn)證券化使投資者容易突破某些投資限制

資產(chǎn)證券化給金融市場(chǎng)帶來(lái)的深刻變化：(一)優(yōu)化了金融市場(chǎng)上資源的配置(二)資產(chǎn)證券化的出現(xiàn)將使金融活動(dòng)出現(xiàn)強(qiáng)市場(chǎng)化融資趨勢(shì)

我國(guó)開(kāi)展資產(chǎn)證券化的意義：(一)賦予了傳統(tǒng)的金融資產(chǎn)一定的流動(dòng)性，解決了銀行或其他金融機(jī)構(gòu)的再融資問(wèn)題(二)分散金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)(三)促進(jìn)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)效率的提高(四)有助于解決銀行存短貸長(zhǎng)的矛盾(五)有利于推動(dòng)我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展(六)有利于盤活銀行不良資產(chǎn)(七)有利于推動(dòng)我國(guó)不動(dòng)產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展(八)有利于優(yōu)化國(guó)企資本結(jié)構(gòu)

破產(chǎn)隔離：破產(chǎn)隔離也稱“破產(chǎn)豁免”、“遠(yuǎn)離破產(chǎn)”，是指將基礎(chǔ)資產(chǎn)原始所有人的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)與證券化交易隔離開(kāi)來(lái)的一種技術(shù)。

破產(chǎn)隔離的形式：1、與發(fā)起人破產(chǎn)的隔離2、與SPV的破產(chǎn)隔離3、與SPV母公司的破產(chǎn)隔離

破產(chǎn)隔離的作用：一方面如果原始權(quán)益人破產(chǎn)，不會(huì)向分離出去的資產(chǎn)進(jìn)行追償，不會(huì)波及到資產(chǎn)證券的交易活動(dòng)，對(duì)資產(chǎn)證券是一種保護(hù);另一方面，如果支持證券的資產(chǎn)出現(xiàn)違約風(fēng)險(xiǎn)，使資產(chǎn)證券不能如期清償本息，同樣也不能向原始企業(yè)進(jìn)行追償。 是指證券化資產(chǎn)獲得不破產(chǎn)資格后,投資者的現(xiàn)金流就不再受到發(fā)起人破產(chǎn)的危害，意即證券化的融資結(jié)構(gòu)與發(fā)起人的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)相互隔離。為了實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)，在法律上必須對(duì)證券化的融資交易結(jié)構(gòu)做出特殊安排。首先，這一結(jié)構(gòu)是通過(guò)“資產(chǎn)分割”的方式構(gòu)筑融資當(dāng)事人之間法律關(guān)系結(jié)構(gòu)而展開(kāi)的。其次，為了保證破產(chǎn)隔離的實(shí)現(xiàn)，該交易結(jié)構(gòu)須把資產(chǎn)組合的償付能力與原始權(quán)益人的資信能力分割開(kāi)來(lái)，隔離原資產(chǎn)持有者可能發(fā)生的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，使其不致于影響到購(gòu)買該資產(chǎn)的投資者;最后，這一交易結(jié)構(gòu)使原始權(quán)益人[NextPage]能通過(guò)信用增強(qiáng)機(jī)構(gòu)、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)提高金融資產(chǎn)的信用品質(zhì)。具體而言，金融機(jī)構(gòu)將大量貸款期限、壞帳風(fēng)險(xiǎn)、收益水平基本相似的貸款債權(quán)、金錢債權(quán)及其擔(dān)保物權(quán)通過(guò)證券化的技術(shù)處理“真實(shí)銷售”給專門從事金融資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的特殊目的機(jī)構(gòu)(SPV)。

我國(guó)資產(chǎn)證券化過(guò)程中應(yīng)注意的問(wèn)題：(1)提高資產(chǎn)證券的信用等級(jí)，以保障支持資產(chǎn)證券的穩(wěn)定與確定性收益(2)規(guī)范證券發(fā)行主體的行為，創(chuàng)造良好的信用環(huán)境(3)必須大力發(fā)展我國(guó)的債券市場(chǎng)(4)建立符合市場(chǎng)機(jī)制運(yùn)行的特設(shè)信托機(jī)構(gòu)(SPV)(5)支持機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入資產(chǎn)證券化市場(chǎng)(6)政府應(yīng)大力支持，對(duì)不良資產(chǎn)證券化予以稅收優(yōu)惠

投資銀行監(jiān)管的目的和原則：(一)投資銀行業(yè)監(jiān)管的目的：1、維護(hù)投資銀行體系的安全與穩(wěn)定。2、促進(jìn)投資銀行業(yè)開(kāi)展公平競(jìng)爭(zhēng)。3、保護(hù)投資者的合法權(quán)益4、實(shí)現(xiàn)投行業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)與國(guó)家金融貨幣政策的統(tǒng)一 (二)投資銀行業(yè)監(jiān)管的原則：1、依法監(jiān)管原則(合法性原則)。2、合理性原則。3、協(xié)調(diào)性原則。4、效率原則。5、金融國(guó)際化條件下的監(jiān)管原則。

集中型監(jiān)管體制：是指國(guó)家通過(guò)制定專門的管理法律，并設(shè)立全國(guó)性的監(jiān)管機(jī)構(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)投資銀行業(yè)的監(jiān)管。按監(jiān)管主體的不同，集中監(jiān)管體制可以分為三類：1、由政府設(shè)立的獨(dú)立監(jiān)管機(jī)構(gòu)為監(jiān)管主體。2、由中央銀行作為監(jiān)管主體來(lái)實(shí)施對(duì)投資銀行的集中統(tǒng)一監(jiān)管。3、以財(cái)政部門為監(jiān)管主體。 集中型監(jiān)管體制有兩個(gè)顯著特點(diǎn)：一是有一套投資銀行業(yè)管理的專門性法律。二是有全國(guó)性的專門監(jiān)管機(jī)構(gòu)，其中有的以獨(dú)立監(jiān)管機(jī)構(gòu)為主體.

集中型監(jiān)管體制的優(yōu)點(diǎn):

一是具有專門的法律，使投資銀行及其業(yè)務(wù)活動(dòng)有法可依，所有活動(dòng)(包括監(jiān)管在內(nèi))均納入法制化軌道;

二是有一個(gè)超脫于市場(chǎng)參與者的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，能較公平、公正、客觀地發(fā)揮監(jiān)管作用，防范市場(chǎng)失靈的情況出現(xiàn)，保護(hù)投資者的合法權(quán)益。

集中型監(jiān)管體制本身也具有局限性：

(1)由于集中監(jiān)管涉及面廣、技術(shù)性強(qiáng)，因而在很多情況下需要其他部門的配合與支持;

(2)監(jiān)管機(jī)構(gòu)代表政府對(duì)證券市場(chǎng)和投資銀行進(jìn)行監(jiān)管，很可能產(chǎn)生過(guò)多的行政干預(yù).從而會(huì)影響證券市場(chǎng)的市場(chǎng)效率。

自律性監(jiān)管體制：自律型監(jiān)管體制是指國(guó)家除了某些必要的立法之外，較少干預(yù)投資銀行業(yè)，對(duì)投資銀行業(yè)及其業(yè)務(wù)活動(dòng)的監(jiān)管通過(guò)自律組織和投資銀行自己來(lái)進(jìn)行。 自律型監(jiān)管體制有兩個(gè)顯著特點(diǎn)：一是通常沒(méi)有專門規(guī)范投資銀行業(yè)的法律，而是通過(guò)一些間接的法律來(lái)進(jìn)行必要的法律調(diào)整;二是沒(méi)有專門的政府性監(jiān)管機(jī)構(gòu)，而是由自律組織和投資銀行實(shí)行自我管理。

自律型監(jiān)管體制的優(yōu)點(diǎn)：(1)既可提供投資保護(hù)，又可發(fā)揮市場(chǎng)的創(chuàng)新和競(jìng)爭(zhēng)意識(shí);(2)投資銀行參與制定管理規(guī)則，不僅使這些規(guī)則較議會(huì)制定的證券法具有更大的靈活性和更高的效率，而且使監(jiān)管更符合實(shí)際;(3)自律組織對(duì)現(xiàn)場(chǎng)發(fā)生的違規(guī)行為能夠作出迅速而有效的反應(yīng)。

自律型監(jiān)管體制本身也具有局限性：(1)這種監(jiān)管體制的監(jiān)管重點(diǎn)常放在保證市場(chǎng)正常運(yùn)轉(zhuǎn)和保護(hù)會(huì)員利益上，投資者利益的保障往往被忽略了。(2)監(jiān)管者的非超脫性難以保證其監(jiān)管的公正，權(quán)威性不強(qiáng)導(dǎo)致監(jiān)管手段的效力相對(duì)較弱。(3)與集中型監(jiān)管體制相比，由于沒(méi)有全國(guó)性的集中統(tǒng)一的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，因而難以實(shí)現(xiàn)全國(guó)證券市場(chǎng)的協(xié)調(diào)發(fā)展。

我國(guó)對(duì)證券公司的監(jiān)管以凈資本為核心。凈資本是券公司經(jīng)營(yíng)一切業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)。凈資本：指扣除若干風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整項(xiàng)目后的凈資產(chǎn)，也可以理解為上市公司定期報(bào)告中的“調(diào)整后凈資產(chǎn)”。 凈資本=凈資產(chǎn)—金融產(chǎn)品投資的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整—應(yīng)收項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整—其他流動(dòng)資產(chǎn)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整—長(zhǎng)期資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整—或有負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整—/+中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)定或核準(zhǔn)的其他調(diào)整項(xiàng)目。

監(jiān)管內(nèi)容：1、自營(yíng)：《管理辦法》規(guī)定，自營(yíng)股票規(guī)模不得超過(guò)凈資本的1倍，自營(yíng)業(yè)務(wù)規(guī)模不得超過(guò)凈資本的2倍; 2、發(fā)行與承銷業(yè)務(wù)：?jiǎn)雾?xiàng)承銷業(yè)務(wù)規(guī)模不得超過(guò)凈資本的80%;合并規(guī)模不得超過(guò)凈資本的300%，且合并承銷股票業(yè)務(wù)規(guī)模不得超過(guò)凈資本的150%; 3、 資產(chǎn)管理：集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模不得超過(guò)凈資本的10倍的限制。4、 融資融券：對(duì)單個(gè)客戶融資融券規(guī)模不得超過(guò)凈資本的1%，對(duì)所有客戶融資融券規(guī)模不得超過(guò)凈資本的10倍。5、經(jīng)紀(jì)：平均每家營(yíng)業(yè)部?jī)糍Y本不得低于1000萬(wàn)元;凈資本不得低于客戶保證金的10%。

投資銀行類機(jī)構(gòu)常見(jiàn)的違法行為：1、欺詐行為：是指投資銀行對(duì)證券發(fā)行、交易以及相關(guān)活動(dòng)的事實(shí)、性質(zhì)等做出不實(shí)、嚴(yán)重誤導(dǎo)或有重大遺漏的陳述或誘導(dǎo)，致使投資者在不了解事實(shí)真相的情況下作出證券投資決定的行為。 2、操縱行為：是指投資銀行背離市場(chǎng)自由競(jìng)爭(zhēng)和供求關(guān)系，利用資金、信息等優(yōu)勢(shì)人為地操縱證券價(jià)格，以引誘他人參與證券交易，為自己牟取私利的行為。 3、內(nèi)幕交易：是指掌握內(nèi)幕信息的人員，利用內(nèi)幕信息進(jìn)行證券交易，獲取非法的利益。 4、信用交易：是投資銀行為客戶進(jìn)行融資或融券的證券交易。

市盈率：低好。市盈[NextPage]率越低表示投資價(jià)值越高，反之就越低。

市盈率是投資者所必須掌握的一個(gè)重要財(cái)務(wù)指標(biāo),亦稱本益比，是股票價(jià)格除以每股盈利的比率。市盈率反映了在每股盈利不變的情況下，當(dāng)派息率為100%時(shí)及所得股息沒(méi)有進(jìn)行再投資的條件下，經(jīng)過(guò)多少年我們的投資可以通過(guò)股息全部收回。一般情況下,一只股票市盈率越低,市價(jià)相對(duì)于股票的盈利能力越低，表明投資回收期越短，投資風(fēng)險(xiǎn)就越小，股票的投資價(jià)值就越大;反之則結(jié)論相反。

市凈率：

市凈率指的是每股股價(jià)與每股凈資產(chǎn)的比率。 市凈率可用于投資分析，一般來(lái)說(shuō)市凈率較低的股票，投資價(jià)值較高，相反，則投資價(jià)值較低;但在判斷投資價(jià)值時(shí)還要考慮當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)環(huán)境以及公司經(jīng)營(yíng)情況、盈利能力等因素。