一、 單項選擇題(每題3分，共30分)

1. 一份3×6的遠期利率協議(FRA)表示( B )

A. 在3月達成的6月期的FRA合約

B. 3個月后開始的3月期的FRA合約

C. 3個月后開始的6月期的FRA合約

D. 上述說法都不正確

2. 套期保值者參與期貨交易所利用的是期貨市場的( B )功能

A. 價格發現功能 B. 風險轉移功能

C. 獲得風險收益功能 D. 投機功能

3. 估計套期保值比率最常用的方法是( D )

A. 最小二乘法 B. 最大似然估計法

C. 參數估計法 D. 最小方差法4. 美式期權是指期權的執行時間( C )

A. 只能在到期日

B. 可以在到期日之前的任何時候

C. 可以在到期日或到期日之前的任何時候

D. 不能隨意改變

5. 下列說法中錯誤的是( C )

A. 看漲期權多頭+看跌期權空頭=標的資產多頭

B. 標的資產空頭+看跌期權空頭=看漲期權空頭

C. 看漲期權空頭+看跌期權多頭=標的資產多頭

D. 標的資產空頭+看漲期權多頭=看跌期權多頭

6. 標準普爾500種股票指數期貨合約的價格是當時指數的多少倍( C )

A. 100 B. 200 C. 250 D. 500

7. 在進行期權交易的時候，需要支付保證金的是( B )

A. 期權多頭方 B. 期權空頭方

C. 期權多頭方和期權空頭方

D. 都不用支付

1. 某投資者，其手中持有的期權現在是一份虛值期權，則下列表述正確的是( D )

A. 如果該投資者手中的期權是一份看漲期權，則表明期權標的物的市場價格高于協定價格。

B. 如果該投資者手中的期權是一份看跌期權，則表明期權標的物的市場價格低于協定價格。

C. 如果該投資者手中的期權是一份看跌期權，則表明期權標的物的市場價格等于協定價格。

D. 如果該投資者手中的期權是一份看漲期權，則表明期權標的物的市場價格低于協定價格。

2. 本身并不承擔風險的金融互換交易參加者為( B )

A. 直接用戶 B. 互換經紀商 C. 互換交易商 D. 代理機構

3. 利率互換的最普遍、最基本的形式是( A )

A. 固定利率對浮動利率互換

B. 浮動利率對浮動利率互換

C. 零息對浮動利率互換

D. 遠期利率互換二、簡答題 (30分)

1. 期貨合約標準化的含義。(8分)

(1)商品品質的標準化。

(2)商品計量的標準化。

(3)交割月份的標準化。

(4)交割地點的標準化。

每條2分，答錯不扣分。

2. 試述基差的含義并分析其變化對套期保值結果的影響。(8分)

基差是指在某一時間、同一地點、同一品種的現貨價格與期貨價格的差。 (4分)

對于空頭套期保值者來說，基差減弱削弱了空頭套期保值的作用，而基差增強則加強了這種作用。 (2分)

對于多頭套期保值者來說，基差增強削弱了多頭套期保值的作用，而基差減弱則加強了這種作用。(2分)

3. 期權購買者與期權出售者在權利和義務上有什么不同?(6分)

期權的買方享有在期權屆滿或之前以規定的價格購買或銷售一定數量的標的資產的權利，即當行市有利時，他有權要求期權賣方履約，買進或賣出該標的資產;如果行市不利，他也可不行使期權，放棄買賣該標的資產。但是，期權買方并不承擔義務。期權賣方則有義務在買方要求履約時賣出或買進期權買方要買進或賣出的標的資產。賣方只有義務而無權利。所以，期權買賣雙方的權利和義務是不對等的，然而，買方要付給賣方一定的期權費，這又體現了雙方交易的公平性。

4. 簡述貨幣互換的步驟。(8分)

⑴本金的初期互換。指互換交易之初，雙方按協定的匯率交換兩種不同貨幣的本金。以便將來計算應支付的利息再換回本金。初期交換一般以即期匯率為基礎，也可按交易雙方協定的遠期匯率作基準。(3分)

⑵利率的互換，指交易雙方按協定利率，以未償還本金為基礎，進行互換交易的利率支付。(3分)

⑶到期日本金的再次互換，即在合約到期日，交易雙方通過互換，換回期初交換的本金。(2分)

三、設某市場美元/英鎊的即期匯率為1英鎊=1.5美元，該市場英鎊利息率(年利)為7.5%，美元利息率(年利)為5%。運用利率平價理論，求一年期遠期匯率為多少?(8分)

以美元為本國標的，以英鎊為外國標的，這樣采用了直接標價法，具體計算如下：(4分)

四、某公司股票現價為60元，該公司面臨被收購。如果收購成功，公司股價會上漲到80元以上;如果收購失敗，公司股價會下跌到40元以下。假設以該公司股票為標的、執行價格為60元的看漲期權價格為5元，執行價格為60元的看跌期權價格也為5元。問題：(1)試構建一個期權交易策略，使投資者能夠在股票價格上升或下降時獲利。(2)分析該期權交易策略的損益狀況。(3)畫出損益圖。(10分)

(1)應構建看漲期權多頭和看跌期權多頭的底部跨式期權組合，初始現金流出為10元。(4分)

(2)損益狀況分析(4分)

(3)損益圖(2分)

五、6月份，大豆在現貨市場的價格為2000元/噸，某農場對該價格比較滿意，但要等到9月份才能將100噸大豆出售，因此擔心價格下跌帶來損失，為避免風險，決定在期貨市場進行套期保值，此時期貨市場的9月份大豆期貨價格為2050元/噸。若9月份，大豆的現貨價格跌到1880元/噸，期貨價格為1930元/噸。問該農場應如何進行套期保值并計算盈虧。(10分)

應進行賣出套期保值，具體操作如下：

6月份：期貨市場賣出100噸9月份大豆合約，價格為2000元/噸。(4分)

9月份：現貨市場出售100噸大豆，價格為1880元/噸。 期貨市場買入100噸9月份大豆合約，進行平倉，價格為1930元/噸。(4分)

盈虧分析：相對于6月份直接在現貨市場以2000元/噸出售大豆，9月份現貨市場上虧損120元/噸。期貨市場上盈利120元/噸。總虧損等于零。(2分)

六、假設A公司需要美元浮動利率借款，B公司需要人民幣固定利率借款。A、B兩家公司面臨如下利率：

美元人民幣

A公司LIBOR+0.5%4.5%

B公司LIBOR+1.5%6.5%

一家銀行安排A、B公司之間的互換，并要得到0.5%的收益。請設計一個對A、B公司同樣有吸引力的互換方案，并畫出互換圖，分析A、B公司通過互換獲得的收益。(12分)

互換的可能性：A公司在人民幣固定利率市場上有比較優勢，B公司在美元浮動利率市場上有比較優勢。但A需要美元浮動利率借款，B公司需要人民幣固定利率借款，這是互換的基礎。(4分)

(2)互換圖如下：(4分)

(3)通過互換，甲公司籌資成本為LIBOR+0.2%，相對于直接借款，節省0.3%。乙公司籌資成本為6.3%，相對于直接借款，節省0.2%。(4分)